抗通胀本色再显 二线白酒迎来涨升契机

    数据显示，我国白酒消费的基础依旧稳固，其产业规模和利润水平大幅领先其他酒种。而随着居民收入的不断提高，高端白酒的提价也为二线白酒留下了一定的提价空间。因此，白酒股在昨日普涨后，二线白酒股有望领衔上涨。

    “白酒是我们下半年最为看好的食品饮料业子板块”，中金公司在近日发布的一则调研报告中，毫不掩饰的表达了对白酒板块的偏爱之情。事实上，近段时间无论从公司业绩还是二级市场股价表现看，白酒板块确实没有让其失望近15个交易日，在白酒股的带动下，酿酒食品板块收出了12根阳线的优异走势，而有利好消息出台的水井坊、老白干酒等二线白酒股，更是起到领头羊的作用。

    对于后市机会，国泰君安行业分析师胡春霞表示，随着业绩预增和中报临近，部分大幅预增的二线白酒品种高增长预期兑现，估值切换至明年来看，动态市盈率水平已有一定幅度下降，将点燃今年前期涨幅较差的二线白酒股的补涨行情。

    业绩增速喜人

    中金公司表示，中高端白酒长期发展前景持续看好，预计在未来10年，白酒销量将呈现结构性趋势变化，行业由灯型向金字塔结构转变，100元以下向100-500元价格段升级的空间较高。中金公司判断，终端价格在100-500元/瓶的白酒，在未来10年量将增加2倍，而价值将增加4倍，是增速最快的子行业。

    从竞争的角度而言，中金公司认为，行业高壁垒，强者恒强。白酒品牌和老酒需要漫长的历史和时间积累，新进入者很少，未来品牌的集中化趋势明显，竞争呈现强者恒强态势。目前，中高端白酒处于垄断竞争阶段，竞争格局仍未完全稳定，老名酒企业和地产酒的高端品牌长期仍有发展机会。

    事实上，从白酒股的业绩观察，在投资、政务活动等持续活跃的驱动下，白酒上市公司业绩高歌猛进，一季度实现利润71.1亿元，其食品饮料板块利润增长主引擎的作用得到了进一步强化。

    国海证券行业分析师刘金沪表示，我国面临较大的通胀压力，猪肉、大麦等重要原料的价格大幅上涨，大众消费品整体面临着成本上升压力，其较强的同质化又限制了其向下游传递压力的能力，下半年业绩增长弹性将弱于白酒等嗜好性消费品。我国白酒消费的基础依旧稳固，并且和投资密切相关，其产业规模和利润水平大幅领先其他酒种。主要厂商纷纷为产品注入文化内涵，全产品线延伸成为趋势，提价扩产双轮驱动，业绩增长确定性强，整体具备估值优势。

    利好消息不断

    此外，三家有利好消息出台的白酒股，亦值得关注。胡春霞推荐五粮液和山西汾酒。

    胡春霞表示，五粮液集团高层任命尘埃落定，预计未来内部协调成本将会有所下降，公司领导的工作重心也将进一步向生产、销售倾斜，而CPI数据下半年将有所回落，五粮液提价时间窗口或将在中秋、国庆前后首次出现。山西汾酒中报业绩略超预期，1-6月青花瓷销售1200吨左右，同比翻番；老白汾结构升级趋势明显，20年老白汾销量接近2000 吨，同增150%。胡春霞认为，四季度是否通过费用和预收款调节利润依然不确定，但青花瓷持续放量和老白汾结构升级趋势可见，2013底完成70亿收入有望提前，建议增持。

    东方证券行业分析师施剑刚推荐水井坊，其表示，水井坊在2011年6月27日公告称，有关全兴集团之外方股东帝亚吉欧，从成都盈盛投资控股有限公司受让全兴集团4%股权的审批申请，及反垄断审查申请已获国家商务部批准，“这可以说已经完成了外方股东控股集团的关键性一步。由于帝亚吉欧控股集团将导致其间接控股上市公司水井坊39.71%的股权，成为水井坊的实际控制人，这将触发帝亚吉欧的要约收购义务，收购价为21.45 元/股”，施剑刚称，“之前一直提示公司股价低于该要约收购价的话，就存在很好的套利机会。”施剑刚的理由是，帝亚吉欧取得水井坊实际控制人地位后，将会确保公司的上市地位，公司股价将保持在21.45元以上。所以，取得证监会《要约收购报告书》无异议函的可能性极大。预计公司2011-2013年每股收益分别为0.60、0.71 和0.80 元，维持公司增持评级。

    估值将获修复

    根据麦肯锡预测，未来5年中国奢侈品的年均增速仍将达到18%，私人高端消费升级的需求仍维持较快增长。同时，中国以投资增长为主要的模式短期难以转变，高端白酒作为经济润滑剂的商务需求仍将维持持续增长。

    因此，中金公司认为，高端白酒长期稳定增长的发展态势依然存在。而按照20倍市盈率计算，高端白酒10年内的市值空间在9505亿元。在个股方面，中金公司认为，2010年洋河的快速发展，使2011年主要白酒龙头快速发展意愿和释放业绩动力加强，盈利有望持续超预期；中金公司还认为，白酒股年内估值仍有望完成修复。2011年一线白酒的盈利增速在44%以上，平均市盈率在23倍，下半年业绩的持续高增长提升市场信心，市场完成对一线白酒估值的纠偏，中金公司判断，下半年一线白酒当年估值有望向27-30倍的水平冲击。

    英大证券表示，金融危机期间白酒的快速发展得益于政府一揽子经济刺激计划的实施，当前国内的经济模式依然是依赖于投资拉动经济增长，高端白酒的商务型需求依然较为旺盛。高端白酒的涨价，一方面加大了酒厂的利润空间，如贵州茅台今年一季度的毛利率已经超过90%；另一方面，还会产生一定的收藏效应，例如茅台年份酒拍卖价格的不断上涨引发了更多的人群购买。

    随着居民收入的不断提高，尤其是近年来中产阶级的崛起提高了国内次高端白酒的销量，与此同时，高端白酒的提价也为次高端白酒留下了一定的提价空间。在通胀环境下，未来高端白酒厂家涨价的积极性很大，酒企利润有待进一步增加。英大证券认为，在良好业绩增长的前提下，估值较低的一线白酒在下半年具备良好的投资机会，关注贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒。
 

编辑：溧垚