巴曙松：以酒类为代表的内需增长空间打开了

    在3月23日由中国酿酒工业协会、《中国酒业》杂志社主办的“资本影响力——第二届中国酒业高峰论坛暨年度颁奖盛典”上，著名经济学家、国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松先生做了主题演讲——“资本影响未来”。以下为演讲实录：
我给大家讲三点：
    第一点，今天我们这个论坛的主题非常好，评选了很多优秀的酒类的企业。下一届我想提一个建议，我们今天在座的那么多证券公司、基金公司、PE机构，下一次应该要评最佳的投酒类的投行设计，要评最佳的基金交易结构设计，评年度最佳并购方案设计。前面的演讲我们看到基本上都是酒业的领导，企业的负责同志，下一届我希望基本做到一比一。
    酒业是酒业，资本是资本，这是初级阶段。下一次发展到资本有影响力的时候，我们自己设立基金管理机构，我们的基金非常懂酒业，我们希望通过这个平台培养更多的金融产业资本，懂酒类产业的金融资本，甚至共同发起大家做GP、LP，自己可以提行业交易导向，产业链的发展重点。所以我希望今天只是一个起点，酒是酒，产业资本是产业资本，金融资本是金融资本作为第一届，留点遗憾。下一届我希望演讲的构成布局一比一。我们可以由酒业的老总来评业内今年哪一个方案做得对行业有冲击力，有改变的力量，我们评它为年度最佳并购奖；由基金公司来评哪一个上市对资本市场的运用熟练，对资本市场是负责任的，可持续的有投资价值的，我们互相评一下。这是第一个建议。
    刚才听几个领导讲，2000年是试水，2006年开始整合，10年开始资本运作风起云涌。我们记得在禅宗里有三个阶段，第一阶段看山是山，看水是水，酒业资本是酒业资本，金融资本是金融资本。第二阶段，看山不像山，看水不像水。第三阶段，山还是山，水还是水，进一步的专业化。所以我想能不能下一届，向第二步迈进一下。
    第二，未来中国的金融业会出现哪些重大变革？如果我们就只自己看自己，很容易鼠目寸光，我们近视眼一样，眼镜一摘什么都看不见。我们酒业从十年前被称为夕阳产业到今天那么火爆，我想它有我们在座各位的智慧，但是更大背景下是中国经济在从出口和投资导向转向消费和内需导向这个大背景下进行的，脱离这个背景来谈会容易夸大自己所做的努力。所以下一步我们要谈资本影响力，资本市场会出现哪些变化？我想谈两点。
    2010年，一方面是我们酒业资本整合风起云涌，你看我们今天这个活动，我以前参加资本影响力的会基本上是房地产行业，我们跨界参加了，房地产开得多，酒业开得少，现在房地产不开的，被调控了。酒业开始开了，这个会有非常深长的意味和含义，房地产的主升接近尾声了，内需以酒类为代表的内需增长空间打开了，所以资本关注了。怎么看资本市场的走势呢？给大家报一个数，2010年中国经济大家关注的一个数，GDP超过日本，成为世界第二。还有另外一个数字容易被忽视，去年底，中国的广义货币M2的供应量，印了多少票子？给大家报一个数，去年底72万亿人民币。按照现在6.58的汇率算一下，超过10万亿美元。大家记住第一个概念，我们的广义货币M2达到10万亿美元在2010年正式超过美国，成为第一大货币发行国。美国在量化宽松之前，他的M2是多少？8.3万亿。到今年6月份量化宽松M2是6000亿。我们今年宏观紧缩，M2的增长速度是12%，我们不要严厉批评美国发行货币多，谁发行得多谁自己清楚。我们GDP只有美国的1/3，货币发行量也多。刚才酒鬼酒的老总说了，不要去炒葱姜蒜，还有抢盐的。我倒不认为一定会带来通胀的压力，那只是局部的噪音。一个非常大的新格局正在我们面前展开，那就是你在继续靠大量的货币发行进入银行，然后走传统的信贷推动M2增长这条道路应该说接近尾声了。货币发行量还少吗？
    我们再跟美国做对照，我们可能M2比他多，但美国M3、M4多种多样的金融资产，做酒庄的基金、酒类电子连锁的机构、原材料的投资等等多种多样。所以我想说的第二点就是在当下的中国金融市场，未来最大的增长空间就是我们要把银行体系庞大的货币发行量储蓄转换为多种多样的金融资产，谁抓住了这样的机会谁就获得了资本发展杠杆的影响力。这就取决于不同行业对转换趋势的把握能力，这既是我们的机会也是对我们的考验。大家能想象，再往前五年，我们开一个酒类的业内会议能有那么多金融机构来吗，我看下一届会来得更多，如果按照这个评价来评的话，我估计这一排全部坐的金融机构。PE机构国内有5000家，有10%来会产生什么作用？所以下次报名还得控制，酒类没有投资的不能来。也希望下一次金融界的演讲嘉宾多几个，四个酒类的，四个金融机构的，找国际一流的专门做酒投资的基金给我们讲一讲。
    第三点。我们尝试给今天的这个题目“资本影响力”做点诠释和归纳，做一点学习心得体会。我谈几点。就是“资本影响力”我们怎么理解。第一我们认为是一个杠杆力，或者说它是一个评价机制。刚才酒鬼老总以他自己酒鬼的案例讲了资本市场的放大作用，企业出问题，往往是钱多的就出问题，钱少的谨小慎微谁会出问题，再一个没有见过那么多钱也会出问题。资本市场也不成熟，谁要你给那么多钱，给那么多溢价。但是资本市场的特点是它短期是投票机，长期是称重机。资本市场短期一窝蜂容易犯错误，假以时日，有几斤几两就是几斤几两，资本市场会给一个比较客观的评价。同时这个评价是带着放大镜评价的，比原来的技术好一点放大很多，比原来坏一点也放大很多。这种放大效应给了优秀的公司以杠杆，也给了劣质的公司以压力。比如我们现在上市一个有机的公司，金融界给他的PE，30倍或者40倍，他看好你，把未来40年的盈利交给你，让你发展现在的业务，资本影响力第二点我们叫做市场的推广力。现在我们的酒业同仁为了在中央电视台争几个广告可不容易。但如果你是上市公司，哪天无论哪个电视台，各大财经报纸每天都要至少登一次贵公司的名字，某某酒，大家都会关心走势，分析它的图表。资本市场还有一个所谓叫做免费咨询效应，你说你自己在一个地方安安静静做自己的酒，你要去研究整个行业，国际国内的各种行业的发展动向，你要去请什么这个那个很贵的，完了以后我们金融机构去的研究员，银行、证券公司都花很贵的费用养这个研究员，就专门研究，全是免费的，会想方设法打听行业的变化，然后评估你在行业中的变化，每天去写那个研究报告，你的影响力，你的专业形态触及到的特定的人群。
    第三，整合力，在没有资本介入的情况下，要想完成用现金去做并购整合，基本上是千年等一回，哪里有那么多资金在那么短的时间内筹集。全世界称得上经典的并购是通过股权，有了资本市场的平台，不用去找银行借很多钱，定向增发股份，交易点现金，就很容易获得整合的稳定。而且资本市场，刚才企业家都讲了非常厌恶盲目的多元化。你盲目多元化对你的估值就低，资本市场逻辑很简单，在你的能力范围内，比如说酒业老总，你们的酒非常专业非常优秀，大家认可你，但是跟我们一样都是普通的人，你怎么可能以你的能力能在酒类做得出类拔萃，如果你的能力在这个领域做得很好，就是不断投入，把其他低回报的砍掉，一直到资本市场认为你和另外一个上下游的整合回报率更高。那个时候为止，无论集团化还是规模化，无论原材料、酒庄、销售这些集群，我想背后推动的力量将会怎样大。我不太相信人为的规划。市场经济条件下相信产业政策的人不多，我们酒类发展到今天是哪个人规划出来的吗？是市场的力量激发出来的，我们只能顺应总结推动它，这些资本通过参与、评估、流入或者流出，不同的酒类就推动了产业的整合并购。
    最后一点，集聚力，不要以为资本影响力就是上市，金融要这么简单就不用学习，从本科一直学到博士后，还要熬十几年才能当研究员，一定有复杂的地方，所以针对不同环节都有资本介入方式。从原材料、生产环节、销售、酒庄的建设、银行信贷方案设计、到租赁信托等等方案，都是多样化的。我希望今天只是一个起步。
 

编辑：Tiffany